BOB銀鷹新材已回復審核問詢函：山東省專精特新企業產品非離子型纖維素醚被廣泛應用于涂料、建筑材料、日化用品等領域

發布時間：2023-02-05 丨 瀏覽次數：

　　BOB高密銀鷹新材料股份有限公司于 1 月 30 日更新上市申請審核動態，該公司已回復審核問詢函，回復的問題主要有，關于創業板定位，關于行業變化趨勢及未來市場空間，關于歷史沿革等。BOB

　　同壁財經了解到，BOBBOB公司主營業務為纖維素醚系列產品的研發、生產與銷售，主要產品為非離 子型纖維素醚，具體包括 HEC 和 MHEC。

　　發行人與同行業可比上市公司的主要產品不同，技術工藝、產品應用 均存在較大差異。因此，雖然發行人《招股說明書》中將山東赫達列為可比上市 公司，但其與山東赫達技術工藝、專利技術可比性較弱，本回復報告選擇將發行 人與其在 HEC 行業內競爭對手亞什蘭、北方天普的技術工藝、專利技術進行對 比，分析發行人技術工藝及研發方向的創新性。

　　HEC 行業目前已經形成了較為成熟的工藝流程和技術路線，BOB該行業 研發、生產的重點與難點在于各廠商在各工藝環節對設備的設計與選型、對工藝 訣竅的掌握與應用，以及整體工藝流程的整合、銜接與調整和各工藝節點的精準 控制，并對原材料和助劑等組分配比進行持續的優化選型，最終目標是能夠批量 制備出符合下游客戶應用需求的 HEC 產品。

　　2021 年以來，受新冠肺炎疫情、房地產政策調控以及房地產企業流動性風 險等問題影響，我國房地產行業景氣度有所下降，但房地產行業仍為我國經濟發 展的重要產業，國家在 堅持房住不炒 、 抑制非理性需求 、 穩地價、穩房價、 穩預期 等總體原則下，強調重點調整中長期供給結構，同時保持調控政策的連 續性、穩定性和一致性，BOB完善房地產長效管理機制，確保房地產市場的長期、平 穩、健康發展，未來房地產行業發展將更趨于提質降速的高質量發展。因此，目 前房地產行業景氣度下降態勢是行業在進入良性發展過程中的階段性調整導致， 未來房地產行業仍具有其發展空間。

　　發行人核心產品 HEC 主要應用于水性涂料領域，水性涂料屬于《產業結構 調整指導目錄（2019 年本）》所列舉的鼓勵類產業，《鼓勵外商投資產業目錄（2020 年版）》中鼓勵類產業。目前，水性涂料主要作為建筑涂料使用，建筑涂料主要 用于新房涂裝和舊房重涂。雖然房地產開發行業景氣度呈現下降趨勢，但國家對 于 維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場 健康發展和良性循環 的政策導向及民眾的住房需求并未改變；同時舊房重涂市 場已經成為建筑涂料行業發展的新動力。

　　近年來，在新冠肺炎疫情影響、房地產市場景氣度下降以及國際貿易摩擦日 益加劇的背景下，下游涂料廠商降低原材料及助劑成本并保障供應鏈安全的需求 持續增加，伴隨著內資 HEC 生產企業的產品質量和生產能力不斷提升，HEC 的 國產化需求日益凸顯，具有良好的發展前景。 因此，下游房地產行業的景氣度變化未對公司的持續經營造成重大不利影響。

　　2017 年 5 月，山東銀鷹將其持有的公司 100% 股權轉讓給 15 名自然人和 3 名非自然人股東。山東銀鷹成立于 2008 年 12 月 15 日，主營業務為生產、銷售 棉漿粕，控股股東為銀鷹化纖；銀鷹化纖成立于 1994 年 6 月 30 日，主營業務為 生產、銷售粘膠短纖維和熱電聯產、供蒸汽，目前實際控制人為發行人控股股東、 實際控制人李勇。李桂榮和李勇系父子關系（2020 年 7 月，李桂榮去世）；高密 榮恩投資有限公司、高密榮澤投資有限公司系銀鷹化纖及其子公司員工成立的持 股平臺；其他自然人股東亦為銀鷹化纖及其子公司員工。2017 年 5 月，公司籌備在全國股轉系統掛牌，鑒于公司主營業務區別于銀 鷹化纖及其子公司，為了公司長遠考慮通過股權轉讓脫離銀鷹化纖體系獨立發展， 同時兼顧銀鷹化纖、山東銀鷹持股歷史合理安排股東結構，公司將股權結構由山 東銀鷹 100% 持股調整為實際控制人李勇直接持股并引入其他自然人股東。

　　公司本次股權轉讓時點不存在可參考的近期合理的 PE 入股價，參考凈資產 協商定價，且轉讓價格不低于每股凈資產；同時，因 2016 年度公司仍處于虧損 狀態，無法計算靜態市盈率，以 2017 年度凈利潤 484.74 萬元測算，對應動態市 盈率為 17.89 倍，對比同期同行業上市公司并購對價市盈率，處于合理水平，因 此本次股權轉讓定價依據合理、價格公允。