長城證券公司研究2022年累計銷售超180萬輛四季度單月銷售20萬輛以上圓滿收官——比亞迪（002594）公司動態點評電力設備與新能源梅蕓于夕朦 230109BOB

發布時間：2023-03-09 丨 瀏覽次數：

　　BOB長城證券*公司研究*2022年累計銷售超180萬輛，BOB四季度單月銷售20萬輛以上，圓滿收官——比亞迪（002594）公司動態點評*電力設備與新能源*梅蕓,于夕朦 20230109

　　報告名稱:《2022年累計銷售超180萬輛，四季度單月銷售20萬輛以上，圓滿收官——比亞迪（002594）公司動態點評》

　　事件: 1月3日公司發布2022年12月產銷快報，新能源汽車總產量235,215輛，同比增長155.59%，環比增長2.21%。新能源汽車總銷量235,197輛，同比增長150.36%，環比增長2.07%。其中乘用車總產量234,616輛，總銷量234,598輛；商用車總產量599輛，總銷量599輛。

　　全年累計銷售超180萬輛，銷售增速曲折變化：12月公司新能源汽車銷量與上月基本持平，行業龍頭地位穩固。單月銷量23.52萬輛，環比微增2.07%。公司全年銷售187萬輛，銷量呈現逐步上升態勢，全年銷量環比增速隨時間推移呈現出較為明顯的曲折變化。春節后新能源汽車銷售增速在3月轉正并短暫沖高，4月受疫情封控影響迅速回落，后隨著疫情緩解逐步向上攀升，在6-7月達到全年最高點（21.26%）。8月環比增速雖有所下降仍保持在7.62%，9月或受季度考核影響，環比增速再次沖高至15.06%。四季度銷量環比增速整體遠低于前期環比增速峰值期，一路下滑至年內增速最低點附近。一方面是受到宏觀經濟下行影響，居民消費需求不振；一方面是新能源汽車賽道競爭加劇，特斯拉等車企通過降價促銷等手段搶占市場空間。

　　12月純電動乘用車銷量為111,939輛，占比47.72%，環比增長-1.73%；混動乘用車銷量為122,659輛，占比52.28%，環比增長5.72%。BOB純電車型與混動車型的銷量比例長期維持在1：1左右。12月純電車型銷售增速為負值的主要原因可能是經銷商為應對國家新能源汽車推廣應用財政補貼政策的退出而提前主動減少了純電車型的訂購：2023年1月1日起，國家新能源汽車推廣補貼將全面取消。其中純電車型2022年原有補貼12600元人民幣，混動車型2022年原有補貼4800元人民幣。與混動車型相比，純電車型未來漲價幅度較高，約占公司主力車型價格區間（10~20萬）總價的8%，料將一定程度上影響2023年年初消費者的購買行為。

　　王朝網秦漢元全年制勝，海洋網宋Plus挑大梁：2022年全年，王朝網總銷量為113萬輛，占比63%；海洋網總銷量為70.36萬輛，占比37%。王朝網秦家族（價格區間11.18~14.99萬元起）銷量位于榜首，全年累計銷售35萬輛；漢家族（21.48~32.98萬元起）位居第二，全年累計銷售27萬輛；元家族（13.98~16.78萬元起）緊隨其后，全年累計銷售23萬輛。在產品矩陣中銷量排名前三的車型系列占據了王朝網整體銷量的75%，二八效應明顯。

　　海洋網宋Plus（價格區間15.48~21.88萬元起）車系全年累計銷售36萬輛，占比超50%。疊加王朝網所銷售的13萬輛宋Pro&Max （14.08~17.48萬元起），宋家族全網銷量應屬第一，累計銷售49萬輛，占全車系全年銷量的26%。海豚（價格區間10.28~13.08萬元起）全年累計銷售20萬輛，連續6個月月銷量破2萬，穩居A0級市場銷量前列。BOB

　　騰勢10月上市以來累計銷售近萬輛，12月單月銷量6,002輛，環比增長73.9%。

　　全年出口超5萬輛，未來可期：12月公司海外銷售新能源乘用車11,320輛，雖環比下降8.1%，但已連續2個月出口過萬輛。公司全年累計出口5.59萬輛，同比增長307.2%。本月公司在智利首次亮相漢和唐兩款新能源車型，并宣布與當地汽車經銷商集團ASTARA達成合作，將共同為智利市場提供新能源乘用車產品，推動當地汽車電動化進程。繼年初哥倫比亞市場引入首批500臺比亞迪秦&宋PLUS DM-i混動車型后，近日, 200臺秦PLUS DM-i和1000臺宋PLUS DM-i抵達哥倫比亞，創下了比亞迪DM-i超級混動車型單次出口量歷史新高，也標志著公司DM-i車型成為首款暢銷拉美的中國品牌混動汽車。

　　12月底，公司與UZAVTOSANOAT JSC簽署合資協議，雙方成立合資公司，專注于生產新能源汽車及其相關零部件。合資公司將設在烏茲別克斯坦，未來主要生產比亞迪多款暢銷新能源車型，包括DM-i超級混動車型和相關零部件。烏茲別克斯坦是中亞地區人口最多的國家，擁有豐富的礦產資源和多樣化的可再生能源，汽車產業鏈發展較為完善，對新能源汽車產業全球布局意義重大。

　　投資建議：相較于傳統汽車，新能源汽車在自動駕駛，智能座艙等方面的突出表現給消費者帶來了更好的交通出行體驗，BOBBOB未來發展空間巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停產燃油車，意味著公司今后將高度集中人力物力資源在新能源車賽道發力。今年年底新能源補貼取消導致的購車成本上升有望被明年初公司在原材料端更為強勢的議價能力抵消。我們預測公司 2022-2023 年歸母凈利潤分別為138.20億元、348.81億元,對應 PE 分別為56 倍、22倍，維持“增持”評級。

　　風險提示：宏觀經濟下行、居民消費恐不及預期、新能源車車型迭代升級較快、賽道競爭激烈、智能化程度有待提升。