BOB10日機構強推買入 6股極度低估

發布時間：2023-03-12 丨 瀏覽次數：

　　BOB2月長城皮卡表現亮眼，新能源銷量環比改善。2月公司銷售6.8萬輛，同比下降4%，環比增長11%。據乘聯會數據，2月乘用車行業批發銷量為162萬輛，同比增長10%，環比增長12%。公司整體表現略差于行業，主要原因在于：1)哈弗處于新能源轉型期，2月銷售3.9萬輛，同比下降7%，環比持平，其中燃油車同比下降13%，環比下降3%；2)魏牌全面聚焦高端插混市場，燃油車全面停產，2月銷售1072輛，同比下降76%，環比增長2%；3)歐拉銷售4475輛，同比下降29%，環比增長22%，黑白貓停產致同比降幅較大。2月皮卡銷售17156輛，同比增長47%，環比增長47%，表現亮眼，主要系年后皮卡迎來銷售旺季。坦克銷售6344輛，同比下降2%，BOB環比增長7%。2月公司新能源車銷量達到8340輛，環比改善，新能源占比12%，環比提升2pct；主要由二代大狗PHEV貢獻增量，二代大狗PHEV首月銷售1781臺。(數據來源：公司公告、乘聯會)

　　二代大狗具備較高性價比，銷量有望持續向上。2月27日，哈弗二代大狗正式上市，50km版、105km版PHEV售價分別為16.28、17.58萬元。二代大狗產品力優異：和行業標桿宋PLUSDmi相比，1)二代大狗空間更大，軸距達到2810mm(宋PLUSDmi軸距2765mm)；2)二代大狗105km版相比宋PLUSDmi配置更高，搭載14.6英寸超大中控彩色屏幕、W-HUD、電動座椅記憶功能、主座椅腰部支撐等；3)二代大狗充電更快：快充功率33kW，充電22分鐘實現SOC30%-80%(宋PLUSDmi充電功率18kW)；4)二代大控性更好，搭載后四連杠和鋁合金后轉向節(宋PLUSDmi搭載后三連杠)，底盤懸架更好，操控性更好；5)二代大狗定位“輕越野”，接近角24°、離去角30°、縱向通過角19°，最小離地間隙200mm，越野性能優異；6)二代大狗智能化表現更強，搭載8155座艙芯片，搭載咖啡OS，支持250ms極速喚醒的語音交互。和宋PLUSDmi相比，二代大狗優勢顯著、并且具有差異化定位，同配置下比宋PLUSDmi價格低2千元，具備較高性價比，銷量有望持續向上。

　　旗艦新能源SUV即將上市，有望成為爆款。魏牌旗艦車型藍山定位6座SUV，即將上市。3月6日藍山內飾官圖正式發布，采用6座布局，并配備AR-HUD、三聯屏，搭載“女神副駕”(零重力座椅/NAPPA真皮/多向腰撐/多向電調/加熱/通風/一體式腿托)以及全景天窗等，配置較高，舒適性強。據工信部《公告》，和理想L8相比，藍山的空間更大，軸距達到3050mm(理想L8軸距3005mm)；WLTC純電續航更長，達到180km(理想L8168km)；在整備質量重于理想L8的情況下饋電油耗更低，僅為6.7L/100km(理想L87.7L/100km)；動力方面，藍山峰值功率和扭矩分別達到380kW和933Nm,百公里加速時間僅4.9s(理想L8峰值功率330kw，BOB峰值扭矩620Nm，百公里加速5.5s)表現優異。魏牌藍山產品力優異，預計將于3月正式上市，有望成為爆款車型。

　　2023年公司全面變革，落地在即，開啟強勢產品周期。2023年公司在深刻分析過去問題的基礎上，進行全面變革。1)戰略目標明確：全面轉向新能源；2)產品策略：打造大單品；3)定價策略：向性價比轉變；3)渠道煥新：建立獨立新能源001258）網絡；4)營銷：加大營銷力度，提升用戶認知。3月開始新車將密集上市，新能源將迎拐點：1)魏牌：藍山、新款摩卡、新款拿鐵、MPV、轎車；2)哈弗：如歌/梟龍MAX、如歌/梟龍；3)坦克：500PHEV；4)歐拉：閃電貓、SUV、轎車等。2023年新車型的特點：1)全面打造大單品，均追求爆款；2)車型譜系全面且定位清晰分明；3)持續高端化：20萬以上車型居多。我們預計，公司2023年、2024年新能源車銷量有望分別達到60萬輛、BOB110萬輛(2022年新能源銷量僅13萬輛)。

　　投資建議：維持“買入-A”評級。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為82.8(扣非45.4)、86.0、131.1億元，對應當前市值PE分別為35.6、34.3和22.5倍，維持“買入-A”評級，6個月目標價45.5元/股。

　　2月公司汽車銷量19.1萬輛，同/環比分別+38.3%/+11.2%，今年以來累計銷量36.3萬輛，同比-12.7%；2月公司汽車產量18.9萬輛，同/環比分別+44.8%/+23.8%，今年以來累計產量34.3萬輛，同比-9.5%。

　　2月銷量回暖，表現優于行業。節后地方性刺激政策疊加需求復蘇共助乘用車市場回暖，據乘聯會數據，2月國內乘用車批發量159.8萬輛，同/環比分別+9%/+10%。公司2月乘用批發量19.1萬輛，BOB同/環比分別+38.3%/+11.2%，表現優于行業整體。

　　自主銷量穩健，合資承壓。公司自主品牌2月銷量合計11.4萬輛，同/環比分別+41.7%/+0.1%，合資品牌2月銷量合計1.8萬輛，同/環比分別-17.0%/-4.6%。具體來看：1)自主品牌：2月重慶長安銷量9.1萬輛，同/環比分別+69.6%%/+0.1%；河北長安銷量0.8萬輛，同/環比分別-31.0%/+53.9%%；合肥長安銷量1.4萬輛，同/環比分別-0.9%/-25.3%。2)合資品牌：長福銷量1.4萬輛，同/環比分別+19.9%%/-4.8%；長馬銷量0.4萬輛，同/環比分別-61.2%/-4.0%。

　　新能源結構轉型提速，深藍S7爆款可期。2月公司自主新能源銷量2.1萬輛，同/環比分別+103.4%/-26.6%，今年以來累計銷量4.9萬輛，同比+96.1%。公司電動化轉型步伐不斷提速，2月下旬UNI-V智電iDD/UNI-K智電iDD正式上市，售價區間分別14.49-15.99萬元/18.79-21.59萬元，NEDC純電/綜合續航分別為113/1100km和135/1000km+,預計后市需求向上；3月5日深藍S7亮相，定位中型SUV，新車外觀和內飾設計科技感十足，動力方面提供增程和純電兩種形式，產品力較強，預計年內上市，爆款可期；CS75PLUS智電iDD將于3月9日亮相，對標比亞迪002594）宋PLUSDM-i；年內公司還計劃推出阿維塔E12、C236、攬拓者EV等多款車型，并打造新能源全新品牌OX序列，有望帶動公司新能源自主向上。

　　行業終端需求不及預期；新車型投放不及預期；新車型銷量不及預期；乘用車價格戰超預期；芯片短缺風險。

　　集團整體產批同環比增長，埃安表現最佳。1)分品牌來看，廣本產批同比下滑，重點車型雅閣2月銷量16,050輛，同環比-3.24%/+25.35%。新車方面，SUVZR-V致在e:HEV、型格HATCHBACK上市。廣豐2月產銷環比表現弱于集團整體。凱美瑞2月銷量15,403輛，同環比+12.68%/+5.75%；雷凌2月銷量10,149輛，同環比-1.33%/-19.66%。新車方面，第四代漢蘭達騎士版于2月煥新上市。傳祺2月產批同環比均提升，新車方面，全新一代GS3影速于3月正式上市，售價區間為8.58-11.18萬元。官方及終端優惠助推下埃安2月終端銷量30,086輛，創歷史新高，同環比分別+252.87%/+194.79%。新車方面，AIONSPlus新增70樂享版，BOBAIONY新增430km續航版本，進一步擴大產品價格帶覆蓋面。2)分車輛類型來看，轎車2月產量為83,366輛，同環比分別+28.14%/+32.52%；銷量為75,624輛，同環比分別+21.30%/+12.87%。SUV2月產量為76,022輛，同環比分別+2.87%/+39.43%；銷量為67,406輛，同環比分別+2.05%/+8.46%。MPV2月產量為15,673輛，同環比分別+21.09%/+43.78%；銷量為18,160輛，同環比分別+20.81%/+2.23%。

　　集團整體補庫。根據我們自建庫存體系顯示，2月廣汽集團整體補庫，企業當月庫存+13,871輛(較2023年1月)，廣本/廣豐/傳祺/埃安2月企業端庫存分別+7,395/+3,609/+1,528/-176輛(較2023年1月)。

　　盈利預測與投資評級：廣汽自主+合資共振，新車周期向上。我們維持2022-2024年歸母凈利潤預期分別為103.45/90.79/101.00億元，對應PE為11.69/13.32/11.98倍。維持公司“買入”評級。

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