行業風向標：預期改善銀行板塊估值修BOB復有望加速

發布時間：2022-12-09 丨 瀏覽次數：

　　BOB今年 11 月以來隨著政策力度上臺階，銀行股股價表現持續積極，BOB其中表現最好的是寧波、招行和平安等。從預期轉變看，超跌品種漲幅最大，反映悲觀預期轉變。

　　從政策預期修正來看，房地產政策特別是大型民企地產政策修正最先生效，招商銀行受益最為突出，其他股份制銀行亦受益較多。從未來政策和催化邏輯看，穩地產和穩增長持續發力仍是現階段持續催化邏輯，

　　第一、調整較多銀行前期悲觀預期體現更充分。從前期調整幅度看，今年 1~10 月在市場關注較高的標的中，調整最多的寧波銀行、招商銀行和平安銀行等，BOB在經濟形勢以及行業基本面的擔憂、房地產違約、管理層變動、基本面數據弱化等壓制下，這些銀行悲觀預期在股價體現和出清更為充分，壓制因素預期轉變后，反彈也最強。

　　第二，從預期修正的邏輯來看，房地產政策特別是大型民營房企政策預期和效果最先顯現，招商銀行受益最大。11 月以來，銀行板塊修正預期的核心自房地產政策轉變、穩增長強化和防疫政策轉變。而房地產政策大幅強化，對房企特別是大型民營房企預期最先修正也最先生效，對股份行更為利好。前期銀行股特別是股份行受到房地產違約影響調整較多，招行、興業、平安等銀行對公房地產融資占比更高，招行和平安前期調整較多，BOB房地產融資影響較大。此外，招行此前管理層事件沖擊和修復，也加劇了這一波動。

　　第三，未來持續催化可能來自：房地產政策持續強化，穩增長政策強化，防疫政策逐步轉變，防疫政策轉變后疊加前期政策累計效應逐步顯現帶來的經濟修復、房地產行業修復等。那么對應的選股可能是股份行、區域行、國有行，逐步全行業擴散。

　　第四，本輪銀行行情源于預期修正，早于基本面，而從行情表現上看，基本面仍是選股重要因素。從存量基本面看，寧波和招行表現仍然最為優異，且難以超越。從增長情況看，成都、蘇州、江蘇、杭州、常熟等表現積極，目前情況看，可持續性也較高。

　　src=點評：寬信用、穩地產是銀行資產質量穩定的有力支撐。同時，在 保交樓 、疫情防控政策調整的背景下，居民收入預期有望加速改善，風險偏好和購房熱情都有望回暖。目前銀行股估值處于歷史相對低位，政策底是銀行超額收益行情啟動的主要時間點。

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