BOB360 數科赴港二次上市定位金融行業賦能者

發布時間：2022-11-19 丨 瀏覽次數：

　　BOB11 月 18 日，360 數科赴港二次上市今日正式開啟招股。受行情回暖帶動，360 數科美股股價已經在 11 月份上漲近 50%，表現優異，這次在港股上市也有望有不錯的表現。我們看看 360 數科的基本面情況。

　　根據招股書，360 數科是一家成立于 2016 年的中國信貸科技平臺，提供全方位的科技服務，包括在貸款生命周期中協助金融機構、消費者及小微企業，服務范圍包括獲取借款人、初步信用評估、資金匹配及貸后服務，并以 360 借條應用程序為主要用戶界面。

　　360 數科美股也已經發布了其 2022 年 Q3 財報，呈現了持續增長的態勢。根據 Q3 財報，截至 9 月底，公司前三季度實現凈利潤約 31.38 億元，在貸余額為 1600 億元，同比增長 20%，總貸款促成規模達 3078 億元，同比增長 18.3%。截至 9 月底，公司累計獲批授信額度的用戶累計數目達 4300 萬人，累計借款人數達 2630 萬人，同比增長 12.9%，第三季度累計注冊用戶首次突破 2 億。此外，跟公司合作的金融機構合作伙伴累計數目增加到 141 個，天津金城銀行繼續成為該公司最大的金融機構融資合作伙伴。隨著客群的不斷優化，360 數科的發展將會更加穩健，盈利能力也將保持高位，預計全年凈利潤將達到 42.4 億元，而隨著規模的不斷增長，公司的利潤也將不斷提升。BOB

　　360 數科的價值主張是通過科技創新連接金融機構與借款人，革新信貸服務，讓消費者及小微企業更容易獲得信貸服務，同時在貸款生命周期的不同階段賦能金融機構。所以，360 數科正成為金融行業的賦能者。在服務模式上，360 數科的賦能特性能夠得到明顯的體現。360 數科的服務模式包括信貸驅動服務和平臺服務，其中，信貸驅動服務為潛在借款人與金融機構進行匹配，賦能金融機構獲得借款人、進行信用評估、資金匹配及貸后服務，服務貸款過程的所有環節，而平臺服務包括輕資本模式下全方位的助貸及貸后服務、智能信貸引擎 ( ICE ) 模式下為金融機構合作伙伴提供的智能營銷服務、轉介服務及風險管理 SaaS，在不同環節賦能金融機構。輕資本模式下公司不需要承擔信貸風險，經營策略可以更加靈活，目前這部分業務增長迅速，截至 2022 年上半年，公司輕資本模式下的合作金融機構增加到 56 家，撮合的貸款規模占總規模的比例已經超過一半，達到 54.8%，成為主要的增長動力。

　　360 數科目前聚焦于消費信貸和小微企業信貸市場，這兩個市場存在巨大的供需不平衡，增長空間大。從需求端來看，消費者和小微企業的貸款需求通常比較緊急，而且在貸款本金金額、期限、提取貸款頻率及還款安排方面也更靈活，BOB但是由于他們的信貸記錄有限，往往很難及時地從傳統金融機構中獲得貸款，所以這部分有待滿足的需求非常大。而對于傳統金融機構來說，他們需要平衡風險和收益，需要在控制風險的基礎上將信貸業務擴大到這些需求者上面，因此也就需要行業賦能者的參與，來幫助傳統金融機構進行信貸業務的開展。目前，在行業賦能者的驅動下，消費信貸和小微企業信貸市場正經歷快速增長，根據艾瑞咨詢的數據，按在貸余額總額計算，2021 年，中國消費信貸科技市場規模達到 5.2 萬億元，2017 年到 2021 年的年復合增長率達到 38.2%，預計到 2026 年將達到 8.1 萬億元，BOB而小微企業信貸市場規模增長更快，2021 年達到 6.0 萬億元，2017 年到 2021 年的年復合增長率達到 49.5%，預計到 2026 年達到 27.6 萬億元，將大幅超過消費信貸市場。

　　src=對于行業競爭者來說，360 數科作為行業頭部公司具有明顯的優勢。首先，在經歷了一系列的監管整治之后，中小平臺大量清退，政府在發放消費信貸科技市場經營的所需許可及執照上更加謹慎，行業已經形成一定的進入壁壘。同時，對于部分由互聯網巨頭支持的信貸科技平臺而言，為降低監管壓力，它們也在縮減其過度杠桿化業務的規模，這為其他市場參與者創造了滿足外溢需求的機遇，而 360 數科長期積累的科技能力和客戶粘性更加強大，在數據分析、信用評估和風險管理等方面更加有經驗，也更加了解用戶及金融機構，建立了龐大的用戶群體及廣闊的金融機構合作伙伴網絡，競爭優勢也就更加明顯。

　　在技術方面，360 數科具有強大的技術及創新能力，2021 年獲得了 Asset Asian Awards 頒發年度金融科技獎。公司已經形成了一支龐大的研發團隊，研發團隊占僱員總數的 36.5%，而且研發費用保持快速增長，2020 年、2021 年以及 2022 年上半年，公司的研發費用增速分別為 40.9%、35.5% 及 58.8%。目前 360 數科開發了智能風控、智能語音、智能營銷及智能催收等貫穿營銷、客服到風控、貸后管理業務全流程的智能系統，能夠有效地推動業務拓展，同時控制風險，獲得持續的增長機會。

　　過往 P2P 的野蠻生長引發了監管的強烈收緊，但是，在經歷了一系列整頓、清退之后，互聯網金融的發展方向得以明確，監管政策也逐漸明確行業的發展方向。2020 年 7 月銀保監會頒布實施《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》，初步建立了銀行互聯網制度框架， 充分肯定了助貸市場和機構的作用。2021 年 3 月全國人大十四五規劃中明確表示要穩妥發展金融科技，加快金融機構數字化轉型，2022 年 1 月，人民銀行發布《金融科技發展規劃（2022-2025 年）》，BOB要求以加快金融機構數字化轉型、強化金融科技審慎監管為主線，注重金融創新的科技驅動和數據賦能。

　　近期，在 11 月份，銀保監會主席郭樹清在《黨的二十大報告輔導讀本》中發表《加強和完善現代金融監管》署名文章提到， 堅持金融創新必須在審慎監管的前提下進行，對互聯網平臺金融業務實施常態化監管，推動平臺經濟規范健康持續發展。 這一表態進一步明確了互聯網平臺金融業務的監管方向，監管的確定性進一步提高。

　　但是，由于前期監管的收緊，同時在中美審計監管的壓力下，互聯網助貸機構的估值遭到大幅打壓，360 數科目前美股的 PE 估值僅有 3.7 倍，而目前的銀行估值中位數都有 4 倍，考慮到互聯網助貸機構的科技屬性和成長屬性，監管政策也逐漸明確，360 數科目前的估值明顯被低估。而對比海外信貸科技公司，以同樣美股上市的 AI 貸款平臺 Upstart 為例，Upstart 在今年已經陷入虧損，而 360 數科依然保持較好的盈利水平，360 數科應該有更高的估值，BOB但是從 PS 估值來看，Upstart 有 1.70 倍，而 360 數科僅有 1.08 倍，處于明顯低估的水平。另一方面，作為金融科技公司，在其他公司為盈利掙扎的情況下，360 數科還給股東帶來了不菲的股息回報，目前的股息率達到 6.32%，要超過大多數科技公司，這也說明了 360 數科長期的投資價值。所以，總的來看，360 數科此次港股上市還是非常有希望獲得不錯的表現的。

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