東興證券：光伏行業高景氣高成長確定性強 預計明年全球新增裝機將達300GW以上BOB

發布時間：2022-11-26 丨 瀏覽次數：

　　BOB東興證券發布研究報告稱，光伏行業高景氣高成長確定性強，歐美發展部分本土制造業不改光伏行業“量增”邏輯。隨著明年硅料供應逐步釋放，電站回報率提升將刺激光伏地面電站建設需求釋放，預計明年全球新增裝機將達300GW以上。同時，硅料降價將帶來產業鏈利潤重分配，組件向下游電站的讓利壓力以及組件對輔材的壓價壓力都將減小，BOB利好一體化組件企業和非硅環節。BOB

　　根據硅業分會的統計數據，到2022年年底，國內多晶硅產能將從今年初的52萬噸增加到126萬噸，增長1.4倍，到2023年底，國內多晶硅總產能將達到225萬噸，較2022年底增長78.6%。若該行假設硅料2023年產量為146萬噸，硅耗2.6g/w，計算可得2023年硅料環節最大可支持約540GW組件，BOB全年看硅料供應非常充足。硅料降價讓利中下游，投資收益率的提升將刺激此前積壓的地面電站建設需求釋放。

　　下一代技術主要有三條路線：TOPCON、BOBHJT、IBC。成本、良率以及轉換效率穩定性是N型量產的關鍵，在三種技術中目前topcon量產生產成本已接近perc電池的生產成本，性價比方面較為突出。而HJT的生產成本相對較高，且與TOPCON量產轉換效率并未拉開差距，導致新建HJT產線的投資性價比仍需觀察。未來HJT的量產仍有待技術進步、工藝優化以及相關配套產業鏈的降本。2023年N型新技術的降本增效、產業鏈配套協同發展仍然是發展主旋律。BOB

　　粒子供應相對緊張，制約膠膜產能釋放。在不考慮光伏級粒子大幅漲價的情形下，若以2023年光伏級粒子預計產量約170萬噸計算，僅可支持約385GW組件。企業的保供能力、上游供應鏈的管理能力，成關鍵競爭要素。展望2023年，N型電池片驅動POE、EPE膠膜市占率提升，光伏級EVA+POE粒子整供應偏緊，供應鏈管理能力不足的企業產能釋放將受到原材料制約，預期膠膜環節供應也將偏緊，能順利的向下游傳導漲價，盈利能力趨于改善。

　　投資建議：把握以下三條主線：主線一：行業利潤重分配，一體化組件和膠膜、接線盒等輔材受益。相關標的：天合光能(688599.SH)、晶科能源(688223.SH)、賽伍技術603212）(603212.SH)、福斯特603806）(603806.SH)、快可電子301278）(301278.SZ)、通靈股份301168）(301168.SZ)。主線二：地面電站需求邊際釋放，大逆變器和儲能pcs需求快速增長。相關標的：陽光電源300274）(300274.SZ)、上能電氣300827）(300827.SZ)。主線三：N型電池崛起，受益的配套產業鏈公司;包括topcon、hjt、ibc、鈣鈦礦等路線相關設備企業，銀漿國產化企業等。

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