振華風光公司動態點評：業績快速增長且有望延續募投項目推進IBM 模式BOB轉型

發布時間：2023-03-04 丨 瀏覽次數：

　　BOB事件：公司于 2023年 2月 23日發布 2022年年度業績快報，公司 2022年營業收入為 7.79億元，BOB同比 55.05%；歸母凈利潤為 3.03億元，同比+71.27%，扣非歸母凈利潤為 2.92億元，同比+63.92%?；久抗墒找嬗?1.82元,同比+54.14%。

　　產品認可度高，下游客戶優勢明顯，公司業績快速增長：公司主營業務為高可靠集成電路設計、封裝、測試及銷售，主要產品通用型電子元器件，包括信號鏈及電源管理器等系列產品等。公司客戶遍布華東、華北、西南、西北等多個區域，涉及航空、航天、兵器、船舶、電子、核工業等各領域，現有客戶 400余家，包括中航工業集團、航天科技集團等軍工集團的下屬單位和科研院所。先后被各大軍工集團及其下屬單位認定為“航天產品用電子元器件定點供應單位”、“中國航天元器件合格供應商”等稱號，產品下游認可度高，已成為國內主要的高可靠集成電路供應商，在軍用集成電路領域具備較高的市場地位。2022年，公司集成電路產品結構和業務布局持續優化，產品及服務質量不斷提升，加之產業鏈下游需求旺盛，銷售訂單增加，同時公司不斷通過技改項目提升產能，全力保障訂單交付，實現了營業收入及凈利潤的大幅增長。公司 2022年度實現營業總收入 7.79億元，較上年同期增長 55.05%；實現歸母凈利潤 3.03億元，較上年同期增長 71.27%。

　　整體來說，公司有著長期穩定的下游客戶資源和獨特的公司品牌，下游客戶主要為央企及其子公司，整體信譽較好，集中度較高，同時也側面印證公司產品具備較高的認可度，加之 2022年下游高可靠 IC 需求釋放，公司整體業績得以快速增長。

　　下業市場需求增長，公司銷售訂單充足，增長之勢有望延續：公司業績快速增長一方面得益于公司持續加強產品研發，產品持續進行迭代，產品的類別和結構更加完善，另一方面為公司下游客戶為航空、航天、船舶和電子等各軍工企業，受國家戰略下的裝備數量和性能提升需求，軍工電子產業蓬勃向好發展，客戶采購量和采購類別快速增長，從而帶動公司相關產品的銷售規?？焖僭黾?。當前，我國國防科技工業主要圍繞軍事裝備的 研發和生產展開，主要涵蓋兵器、核工業、航空、航天、船舶和軍工電子等高科技產業群。軍工相關武器裝備的先進程度與軍工行業整體發展環境和發展階段密切相關。隨著我國國防實力的增強，軍費預算每年保持穩定增長。根據財政部的統計，“十三五”軍費預算支出較“十二五”期間增幅近 50%，我國 2022年軍費預算為 1.45萬億元，較 2021年增長了 7.10%，連續六年超萬億元，市場規模和空間廣闊。市場規模方面，根據 IC Insights 預測，2020～2025年整個集成電路行業增速受到下游汽車電子、5G 通信的應用場景的帶動作用，銷售額復合增速將達到 8.0%，高于半導體行業整體增速，國內模擬集成電路市場規模將從 2021年的 1583.8億元增加至 2025年的2247.9億元。公司訂單方面，BOB據公司今年 2月公布的投資者關系活動記錄表顯示，公司目前產品保持了較好的發展態勢，產品訂單增長情況符合行業增長水平，在手訂單充足?？偟膩碚f，公司得益于下業發展，產品市場需求逐步上升，新增產能得以釋放，且公司目前在手訂單充足，2022年快速增長的強勁之勢有望延續，整體發展前景廣闊。

　　公司募投項目進展順利，助力公司向 IDM 經營模式轉型：公司 IPO 順利進行，所募集資金投資的項目建設圍繞公司主營業務展開，著眼于提升公司的技術研發和生產實力，是現有業務的升級、延伸與補充。項目具體建設內容為建設一條 6寸特色工藝線萬塊后道先進封測生產線。項目建成后，公司產能將達 3k 片/月，同時形成硅基板加工制造，晶圓級、2.5D、3D 封裝測試能力，公司的高可靠模擬集成電路產品整體交付能力將提升200萬塊/年，實現公司從現有設計、封裝、測試的運作模式，向集設計、制造、封裝測試到銷售高可靠模擬集成電路為一體的 IDM 半導體垂直整合型公司模式轉型。IDM 經營模式能夠實現設計、制造、封測等環節協同優化，有助于公司工藝技術積累，縮短產品研制周期，提升生產效率，加強市場競爭力?；?IDM 經營模式，公司能更好發揮資源的內部整合優勢，充分釋放芯片設計能力，提高運營管理效率，BOB縮短產品設計到量產所需時間，根據客戶需求進行更高效、靈活的特色工藝定制，能更貼近市場與商業需求在產業鏈各個環節實現創新。整體來說，本項目的建設可加快公司 IDM 經營模式的轉型，進一步推進市場開拓，公司能夠繼續鞏固軍品市場領先地位，搶占更多市場份額。

　　技術研發引領核心競爭力，高可靠模擬集成電路處于行業領先地位:公司專注于高可靠模擬集成電路的設計、封裝和測試，圍繞放大器、接口驅動、系統封裝集成電路、軸角轉換器、電源管理器等產品，通過自主研發形成了多項核心技術，相關產品技術在行業內處于優勢地位。公司將自主創新當作基礎，承擔了國家縱向產品的研發設計工作，成功研發放大器、接口驅動、系統封裝集成電路、軸角轉換器及電源管理器等產品。目前，公司已布局了貴陽和成都雙研發中心，突破了多項芯片設計關鍵，成為國內首家成功研制單芯片軸角轉換器的企業。BOBBOB除此之外，公司 IPO 將所募集資金投資 2.5億元用于研發中心項目建設，進一步增強公司的研發能力。近年來，公司研發費用持續上升，2019年自籌及國撥研發項目合計投為 3156.96萬元，2020年為 4225.34萬元，2021年達到 10359.75萬元，占營業收入 20.63%，預計2022年保持上升。整體來說，公司通過持續的研發投入和技術積累，形成了一系列富有市場競爭力的產品，同時積極推進新產品的研發和設計，堅持軍品優先的發展道路，在高可靠集成電路領域處于行業領先地位，在功 率放大器、運算放大器、軸角轉換器等細分領域具備了較強競爭力，為未來公司業績的穩健增長提供了保障。

　　風險提示：產品價格下降；毛利率下降；客戶相對集中；風險；市場競爭加??；技術持續創新能力不足；公司研發工作未達預期。

　　證券之星估值分析提示航天科技盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。從短期技術面看，近期消息面一般，主力資金有明顯流出跡象，短期呈現震蕩趨勢，市場關注意愿一般。更多

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