長城證券-華潤微-688396-公司動態點評：業績同比高增長IGBTSiC持續放量-220821BOB

發布時間：2022-11-21 丨 瀏覽次數：

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　　事件：公司于2022年8月18日公布半年度報告，2022H1公司營收51.46億元，同比增長15.51%；歸母凈利潤13.54億元，同比增長26.82%；扣非歸母凈利潤13.06億元，同比增長28.68%?！净鄄┩堆匈Y訊】

　　2022Q2營收26.32億元，同比增長9.20%，環比增長4.69%；歸母凈利潤7.35億元，同比增長10.02%，環比增長18.74%；扣非歸母凈利潤7.06億元，同比增長9.52%，環比增長17.67%。（慧博投研資訊）業績保持快速增長，在手訂單飽滿：2022H1公司營收、BOB歸母凈利潤分別為51.46億元、13.54億元，同比分別為15.51%、26.82%，BOB二者均取得大幅增長，主要原因是半導體市場景氣度高，公司訂單飽滿，產能利用率較高，從而推動公司各事業群營業收入快速增長；同時，公司對產品、業務和客戶進行了結構性優化，產品銷售價格有所增長，獲利能力進一步提升，BOB推動公司毛利率同比增長3.41%，營收和毛利雙重提升帶動公司歸母凈利潤高速增長。分業務板塊來看，公司產品與方案業務板塊實現營收25.14億元，同比增長22.97%，收入占比達48.85%。其中功率器件事業群銷售收入同比增長23.4%，集成電路事業群銷售收入同比增長23%，功率器件事業群中MOSFET產品、IGBT產品銷售收入同比增長分別為24%、70%，IGBT產品在工業領域銷售額同比增加50%，在光伏、UPS、充電樁等領域的銷售額較去年同期增長8倍以上；公司制造與服務業務板塊實現營收25.66億元，同比增長7.66%，其中代工事業群掩模業務營收同比增長68%。費用方面，2022H1公司銷售費用、BOB管理費用、研發費用、財務費用分別為0.72億元/2.35億元/3.84億元/-1.57億元，公司2022H1因公司營業收入增長和股權激勵成本上升，以及優化產品、客戶及應用結構而加大研發投入力度，導致銷售費用、管理費用、研發費用分別同比增長20.50%/20.96%/35.85%。

　　功率器件產品結構不斷升級，新能源領域打開成長新空間：公司以市場需求為引領，緊抓國產替代機遇，豐富產品系列、優化產品結構，拓展下游應用領域，擴大MOSFET、IGBT、碳化硅、特種器件產品多元化。公司先進中低高壓MOSFET在5G通信、充電樁、工業控制（光伏）及新能源汽車領域實現了規?；N售；IGBT產品實現批量供應汽車空調市場頭部客戶，IGBT在全球光伏頭部客戶認證通過并批量供應。同時，公司加大寬禁帶產品技術迭代以及產業化，推動功率器件事業群中高端應用，其中，第二代碳化硅二極管1200V/650V平臺已系列化三十余顆產品，在充電樁、光伏逆變、工業電源等領域實現批量供貨，并進入行業頭部客戶；碳化硅二極管第三代平臺開發順利，進程符合預期；碳化硅MOSFET第一代產品已在650V/1200V/1700V多個平臺系列化多顆產品，在新能源汽車OBC上已通過應用測試，預計下半年進入批量供應。此外，功率器件事業群在六英寸、八英寸優勢下，推進D-mode、BOBE-mode平臺建設和產品開發，并已具備GaN產品上量條件。公司功率器件產品已經具備先發優勢，將有望隨下游市場需求旺盛保持高速增長。

　　前瞻產業加速布局，助力公司長遠發展：公司圍繞整體戰略，持續進行外延式擴張。1）目前公司擁有6英寸晶圓制造產能約為23萬片/月，8英寸晶圓制造產能約為13萬片/月，此外，公司全資子公司華微控股與大基金二期及重慶西永共同發起設立潤西微電子（重慶）有限公司，在重慶投資建設12寸產能3萬片/月，并有望在22年年底貢獻產能。2）公司已完成收購大連芯冠科技有限公司并將其更名為潤新微電子(大連)有限公司，潤新微電子專注于GaN的外延和工藝技術研發，提供650V/900V多規格的GaN器件產品，電源功率的應用覆蓋幾十瓦到幾千瓦范圍，產品主要應用于電源管理、太陽能逆變器、新能源汽車及高端電機驅動等科技產業，芯冠科技此前已建成首條6英寸硅基氮化鎵外延及功率器件晶圓生產線寸硅基氮化鎵外延片及1億顆硅基氮化鎵功率器件規?；a線億元。通過持續的外延產能和前瞻產業布局，有望助力公司長遠發展。

　　維持“增持”評級：我們看好全球功率半導體需求持續增長以及國產替代帶來的市場需求，公司為國內半導體IDM的龍頭，產品聚焦功率半導體領域，有望受益于下游需求強勁、產品結構優化以及產能提升帶來的業績增長。預計公司2022年-2024年的歸母凈利潤分別為25.90/29.56/33.68億元，EPS為1.96/2.24/2.55元，對應PE分別約為29X、25X、22X，維持“增持”評級。

　　風險提示：1）功率半導體需求不及預期；2）研發進度不及預期；3）產能擴張不及；4）產品價格不及預期。

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