BOB長城證券公司研究Q3扣非業績恢復高增長汽車電子業務可期——春秋電子 （603890）公司動態點評元器件鄒蘭蘭張元默 20221104

發布時間：2022-11-22 丨 瀏覽次數：

　　BOB公司公布2022年三季報，公司2022年前三季度實現營業收入30.45億元，同比增長4.11%；歸母凈利潤1.98億元，同比下降13.91%；扣非凈利潤2.27億元，同比增長23.12%。2022年Q3實現營業收入11.58億元，同比增長33.79%

　　公司2022年Q3單季營收達11.58億，同比增長33.79%，環比增長2

　　，創公司同期單季最高紀錄。BOB主要系公司不斷完善和加強在筆記本結構件領域的領先優勢，進一步釋放產能，增加市場競爭力，同時在“電子通訊”板塊和“汽車電子”板塊穩步推進，“一體兩翼”戰略格局逐步形成。其中汽車電子板塊主要借力“新能源汽車”實現公司跨越式發展，以及產業規模的擴大化。

　　毛利率達18.74%，環比下降0.14pct。BOB凈利潤率達6.16%。環比下降1.25pct。費用方面，前三季度公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.94%/3.48%/4.36%/-0.53

　　146.39%/19.60%/21.88%/-151.61%。其中，銷售費用大幅度增長146.39%，主要系咨詢費增加所致；財務費用大幅度下降151.16%，主要系匯兌收益增加所致。

　　公司深耕主業，為客戶提供從設計、模具制造到結構件模組生產的一站式服務。BOB公司不斷完善和加強筆記本電腦結構件、汽車電子結構件和通訊電子模組業務，公司三大業務板塊協同發展，進一步優化公司經營結構，鞏固公司的行業領先地位。

　　公司在探究鎂合金材料應用方面，已成功突破“半固態射出成型”技術，熟練掌握設備使用和配套技術，形成一定的行業壁壘。公司近期擬公開發行可轉債不超過人幣5.7億元，用于汽車電子鎂鋁結構件項目，此項目是公司實現汽車電子塊板發展的重要出口，具有里程碑意義。目前公司發行可轉債項目已獲得中國證監會核準批復，即將進入發行階段。未來公司汽車結構件業務有望再上臺階。BOB

　　新能源汽車產業正處于成長期，市場規?？焖贁U大，整車制造與核心零部件共舉的新型產業格局逐步成型，是未來確定性較高的產業發展方向。鎂鋁材質因為具有質量輕、硬度高、耐高溫和耐高濕的特性，被廣泛應用于新能源汽車。公司在鎂鋁合金領域的技術優勢，契合汽車輕量化的產業趨勢，在新能源汽車多個場景均可充分發揮鎂合金優點，如汽車轉向零件、導管架、車頂支架、方向盤、座椅骨架、門框、門閂蓋等。預計公司未來將充分受益新能源汽車中的鎂鋁結構件需求放量。目前，公司已經與多家新能源汽車品牌商或其供應商正式建立合作關系，公司汽車電子板塊目前已進入量產階段，未來訂單有望逐步提升，公司有望在新能源汽車輕量化發展趨勢中獲得二次成長空間。

　　公司屬于消費電子產品中的結構件細分行業，公司具備從精密模具設計、制造到消費電子產品精密結構件模組生產的一體化服務能力，是行業中的領先企業之一。公司不斷提高筆記本電腦結構件業務、布局汽車電子結構件、BOB通訊電子模組這三方面的技術，逐步強化市場競爭力。此外，公司的美鋁合金技術持續突破，充分發揮鎂鋁合金在汽車電子領域獨特的應用優勢，為公司打開新能源汽車行業的發展空間，公司有望再次進入高速成長期。我們預估公司2022-2024年歸母凈利潤為

　　下游需求不及預期，產能擴張不及預期，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇風險。

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