BOB華鑫證券-偉星新材-002372-公司動態研究報告：同心圓賦能產業鏈零售工程雙輪驅動-221121

發布時間：2022-12-04 丨 瀏覽次數：

　　BOB華鑫證券-偉星新材-002372-公司動態研究報告：同心圓賦能產業鏈，零售工程雙輪驅動-221121

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　　投資要點▌PPR管道行業先驅，Q3業績、現金流環比改善公司主要從事中高檔新型塑料管道的制造和銷售，是國內PPR管道行業的技術先驅，在塑料管道行業深耕多年。

　　公司Q3業績、現金流環比改善。2022年Q3公司實現營業收入/歸母凈利潤16.61/4.04億元，同比+1.31%/+12.49%，環比+11.02%/+63.23%。經營活動現金流凈額為5.9億元，BOB環比+273.67%，收現比/凈現比為104.59%/35.73%，環比-7.49pct/+25.11pct，業績和現金流均出現明顯改善。公司主要原材料PPR、PE價格相對穩定，PVC也已從高位9290元/噸回落至6055元/噸，預計后續仍將處于低位，受益于原材料價格回落，公司四季度業績有望進一步改善。▌渠道體系搭建完善，零售工程雙輪驅動

　　公司市場營銷能力強大，執行“零售工程雙輪驅動”的發展戰略。2022年Q3，公司零售/工程業務占比為63%/37%，受建筑工程端業務影響，工程業務占比對比H1略有下滑。零售端業務主要為PPR產品，依托經銷渠道銷售。公司開展線上星零售模式應對疫情帶來的影響，并不斷推動渠道下沉。截至2022H1，BOB公司擁有30多家銷售分公司，1700多名銷售人員，30000多個營銷網點，渠道營銷體系搭建完善。2021年零售業務實現逆勢發展，PPR管材管件營收同比+27.64%。工程端業務采取直銷經銷相結合的方式，公司加快市政工程全國性布局，持續優化客戶結構。同時加大建筑工程優秀客戶儲備力度，加強風險管控力度，提升應收賬款質量。

　　公司積極推進“同心圓”產品鏈戰略，培育家裝防水凈水業務，推進系統集成，打造產品競爭優勢。2022H1公司防水凈水業務同比+64.02%，新品類業務增長較為迅速。BOB此外，公司收購捷流公司完善排水業務布局，以此打開國內高端住宅項目及大型公建市場發展空間。并借助捷流公司加快國際化步伐，做強東南亞、BOB南亞市場。隨公司渠道不斷擴張，疊加新品類帶來的產品集成優勢，公司有望開拓新增長曲線。

　　公司不斷優化人才結構，提升管理效率。2021年公司行政管理人員同比減少14%，出現較大縮減。銷售人員數目基本保持穩定，但銷售人員人均薪資同比+27.7%，公司員工整體人均薪資也同比增長24.89%，較高薪資激勵可以充分激活銷售人員動力。公司人均創收也出現較大增長，同比增長29.47%至144.55萬元，公司整體效率顯著提升。

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