周二機構一致BOB最看好的10金股（三）

發布時間：2022-12-06 丨 瀏覽次數：

　　BOB周二機構一致看好的十大金股：上聲電子：汽車聲學再“上”新階，各項業務高“聲”猛進；宏發股份：傳統繼電器業務穩定，新能車業務快速增長。

　　2022年，在《密碼法》及《信息安全技術信息系統密碼應用基本要求》的指導下，各地各行業積極、嚴謹地開展“商用密碼應用安全性評估”工作，關鍵信息基礎設施、政務信息系統、等保三級以上信息系統建設均需過密評。另一方面，行業信創助推商用密碼建設，通過構建國產信息系統的軟硬件底層架構以及全周期安全生態，國密產品將實現信創軟硬件體系的全面適配。隨著國家政策持續利好及市場需求日益增加，BOB我國商用密碼行業規模整體呈上升趨勢，2022年我國商用密碼市場規模有望達到708億元，同比增長31.2%，2023年有望達986億元，同比增長39.3%，預計至2024年我國商用密碼市場規模有望突破千億。

　　數據加密作為數據要素開發與利用的核心技術，產業應用與創新發展已延伸至國家基礎設施、金融證券、電力能源、數字經濟、數據安全等重要領域。數據確權需要通過數據指紋、數字簽名與時間戳技術，構建數據資產的產權證；其次在數據共享中需使用同態加密、多方安全計算等隱私計算技術，實現密文狀態下的數據運算處理；資產確權、隱私利用等數據交易全流程均離不開密碼技術。此外，在數據要素融通過程中，傳統的密碼技術結合隱私計算等新型密碼技術構筑安全防護邊界。在國家大力推動數據要素化的過程中，國產密碼有望率先受益。

　　公司作為國內公鑰基礎設施PKI龍頭，以密碼為基石，身份為中心，在身份管理、認證與訪問控制、加解密等技術在行業內均處于領先地位，也是國家科技支撐計劃商用密碼基礎設施項目的牽頭單位。此外，公司高度重視關鍵技術自主可控。其中在身份安全方面，零信任智能策略中心發布新版本；密碼服務方面，發布了面向政務、央企私有云的多租戶密碼服務平臺；視頻安全方面，部署多級聯網應用；在車聯網方面，產品從身份認證體系邁向車聯網數據安全體系；技術研究方面，啟動了后量子密碼(PQC)遷移的技術儲備工作等。隨著公司鞏固黨政、金融優勢市場的同時，推進商用密碼與行業應用需求的緊密結合，加速其他應用場景落地，公司將進一步打開增長空間。

　　預測公司2022-2024年收入分別為7.86、11.0、15.0億元，EPS分別為0.43、0.66、0.87元，當前股價對應PE分別為38、25、19倍，給予“買入”投資評級。

　　行業政策風險、信息安全政策不及預期、網絡安全產業發展不及預期、疫情反復風險。

　　公司概況：公司2016年確定以奶酪作為公司核心業務，2018年上半年推出重點產品奶酪棒，奶酪業務持續高增。2021年內蒙蒙牛正式成為控股股東，同年公司推出常溫奶酪棒，迅速成為公司在即食營養奶酪系列的第二增長極，在21年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成為奶酪行業第一。2018-2021年營收、歸母凈利潤的CAGR為54.0%、143.9%，歸母凈利率從2018年的0.9%提升至2021年3.4%。

　　行業分析：1)我國人均奶酪消費量低，未來有極大提升空間。2)中國奶酪市場規模2021年為131億元，行業集中度不斷提升，妙可市占率第一且份額不斷提升，22年6月市占率約達36.4%。

　　1)短期：盈利環比改善，成本壓制因素(物流、原輔材料成本上漲、產品結構變化)逐步在明年改善。

　　渠道，公司終端網點的目標：低溫(目標60萬，現在40多萬)，常溫(總數400-500萬，目標100萬)，常溫網點渠道提升空間大。

　　產品，低溫奶酪棒翻1-2倍空間可期，常溫奶酪棒隨著渠道擴張產品不斷放量，奶酪棒產品有望迎來又一次高速成長；此外，奶酪片、馬蘇有望成為公司除奶酪棒以外的大單品。

　　3)長期：行業空間大，市占率提升。公司目標25年前市占率提升至50%，結合行業空間公司2025年收入有望達到150億(為2021年的3.3倍)，規模提升下利潤率不斷釋放，我們預計公司歸母凈利潤21-24CAGR：70%；

　　投資建議：公司今年來市占率不斷提升，蒙牛入主后將在渠道、品牌、供應鏈、公司治理及管理等方面給公司賦能，我們預計公司憑借自身優勢未來市占率將不斷提升，BOB疊加行業不斷擴容，公司成長空間巨大。我們預測公司22-24年歸母凈利潤分別為2.4、4.5、7.5億元，考慮到公司未來的高速成長，我們按照2023年業績給予45X估值，BOB一年目標價40元，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：疫情反復、渠道開拓不及預期、原材料價格波動、行業競爭加劇、新品銷售不及預期等。

　　槲皮萬壽菊素獲批飼料添加劑新成分，標志公司的功效研究能力獲得權威認可，工藝之外仍有研發提升空間，技術優勢有望長期保持。

　　據晨光生物300138）官微，槲皮萬壽菊素可作為新的飼料添加劑使用，具有提高機體抗氧化能力，改善生產性能的功效。公司開創性地推動了該成分的工業化提取和利用，具有安全高效等優勢，由于其來自于萬壽菊生產葉黃素中同步提取的副產物，沒有額外增加原材料投入，提取成本非常低。該產品系創新產品，在權威批準的助推下，市場培育有望加速，或為公司利潤端帶來彈性。公司另一替抗產品綠原酸(甜葉菊提取)也具備相似潛力。

　　這一新產品上的突破來自于資源綜合利用研究，相關研究可追溯至2018年，從斛皮萬壽菊素得理化性質、功效和安全毒理的充分研究，到飼料添加劑、食品添加劑、保健食品、BOB醫療生產的應用路徑規劃。

　　公司對研發工作進行了多層次的部署規劃，目前主要有四個方向：1)工藝研究：持續改進工藝水平，降本增效，系基礎方向；2)資源綜合利用研究：對使用的原材料進行基礎研究，剖析成分后逐個分析驗證使用價值，開發新工藝進行同步提取；3)育種研究：通過培育更優質的原料作物，提升其有效成分含量，提高提取效率，進一步降低單位成本；4)應用研究：根據客戶實際需要進行產品開發，拓展其原本應用范圍，開拓新市場。

　　公司工藝水平處于行業領先地位，進一步提升空間逐漸收窄，通過資源綜合利用研究和育種研究的前瞻布局和大力投入，仍有望進持續提升生產效率，降低單位成本，保持行業技術領先優勢。截至三季度，公司研發費用投入已超9800萬元，超過去年全年水平，同比增長70.6%。公司公告近日正式取得12項專利證書，包括1項歐洲和1項韓國專利。

　　投資建議：公司是植物提取物領域龍頭企業，既有優勢品種盈利水平較穩定，規?；贩N搶占市場份額保持較高增速，儲備品種前景好，“三步走”戰略穩步推進。公司技術領先行業，成本優勢顯著。贊比亞種植園持續建設將進一步降低成本，復配業務持續培育潛力大。公司持續維持穩健、高速增長趨勢，且未來發展后勁充足，預計公司2022-2024年EPS為0.84、1.07、1.36元，對應PE分別為18.7X、14.7X、11.6X。行業體量穩定擴容，景氣度高，公司近年來利潤增速穩定高于營收，盈利能力持續增強，業績兼具確定性、成長性和延續性，給與公司33-36倍估值，2022年業績對應目標價28-30元，維持“買入”評級。BOB

　　風險提示：原材料價格大幅波動、下游需求不及預期、產品出口受阻、原材料采購和加工的季節性。

　　美國聯邦層面cannabis合法化加速推進，利好公司美國CBD提取業務！

　　事件：12月2日，拜登正式簽署《醫用和二酚研究擴展法案》，成為美國歷史上第一項獨立的聯邦cannabis改革法案，旨在減少研究人員對其研究的阻礙，并希望為患者提供更多的治療選擇。

　　具體內容包括1)鼓勵FDA開發cannabis衍生藥物，比如允許經過認證的從業者、研究機構等為研究目的自行種植cannabis。2)美國緝毒局(DEA)被授權批準cannabis衍生藥品(獲FDA批準)制造商的申請，制造商也將被允許進口cannabis材料，以促進對該植物治療潛力的研究。3)要求衛生與公眾服務部(HHS)研究cannabis的健康益處和風險，以及限制研究合法州種植的cannabis的相關政策并提供克服這些阻礙的建議等。

　　公司于2019年正式布局工業，累計投資8000萬美元在美建設“工業提取工廠”，于2022年6月底正式量產，為目前全球最大工業提取工廠，被印第安納州政府列為示范項目，預計年處理原料5000噸，項目毛利率可達50%；

　　同時孫公司HempRise,LLC已與一家全球工業主流企業簽訂《受托加工意向協議》，預計后續還有更多訂單意向。政策方面，4月1日美國眾議院第二次通過聯邦cannabis合法化法案(MOREAct)；

　　同時參議院聯邦合法化法案《管理與機會法案》(CAOA)于7月底正式提交，美國總統拜登亦于10月6日發布聲明表示將對聯邦層面cannabis合法化事項進行行政審查，聯邦層面cannabis合法化或將加速推進，市場有望快速擴容。我們認為，未來公司有望復用其在植物提取領域打造的渠道、客戶、品牌優勢，快速打開CBD國際市場，享受行業快速增長紅利。

　　公司天然甜味劑產品已與可口可樂、百事等眾多國際知名客戶建立合作關系，2018年與美國最大香精香料公司芬美意簽訂獨家分銷合同，戰略綁定大客戶，我們預計后續續簽可能性較大；國內市場亦依托上海亞太營銷中心及桂林銷售部，與眾多知名食飲品牌達成合作，簽訂子承生物(原太子奶團隊)1億元訂單，共同推出減糖、無糖產品，市場開拓成效顯現。22Q1-Q3公司天然甜味劑實現收入6.16億元，同比增長47%。同時公司定增落地，預計新增甜葉菊提取物年產量4000噸，產能加速擴張，并且持續提升內生增長動力，擬新增合成生物工藝技術路線，持續夯實天然甜味劑業務核心競爭力。

　　盈利預測及投資建議：我們認為，公司受益于“減糖”大趨勢，天然甜味劑業務進入高速增長期；同時美國工業相關政策持續向好，CBD提取物需求有望加速釋放，預計公司22-24年營收為17.45/25.74/36.38億元，同比增長65.69%/47.52%/41.34%，歸母凈利潤為2.56/3.91/5.94億元，同比增長115.93%/53.03%/51.72%，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟風險，技術風險，匯率波動風險，疫情風險；政策風險；工業與中間型、娛樂與毒品嚴格區分，堅決反對娛樂等合法化；我國目前從未批準工業用于醫用和食品添加；相關業務或有政策變動/法律/經營管理/自然/研發操作風險。

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