順絡電子(002138)公司動態點評：業績短期承壓 新興業務提供BOB增長動能

發布時間：2022-12-01 丨 瀏覽次數：

　　BOB順絡電子(002138)公司動態點評：業績短期承壓 新興業務提供增長動能

　　事件：公司發布2022 年三季度業績報告，2022 年前三季度公司實現營收31.81 億元，同比下降8.49%；實現歸母凈利潤4.07 億元，同比下降32.39%；實現扣非凈利潤3.59 億元，同比下降36.25%。分季度看，公司2022 年Q3 實現營收10.46 億元，同比下降10.29%，環比下降7.29%；實現歸母凈利潤1.14 億元，BOB同比下降40.60%，環比下降12.89%；實現扣非歸母凈利潤9549.86 萬元，同比下降45.39%，環比下降15.73%。

　　下游需求下滑影響業績表現，Q3 營收、利潤繼續承壓：受宏觀經濟情勢持續低迷、俄烏沖突、疫情反復等因素影響，大宗商品、材料、運輸等成本大幅上漲，成本端壓力增大。通訊和消費行業不振需求疲軟，下游客戶持續進行去庫存，公司整體訂單不旺拖累營收，2022 年Q3 業績繼續承壓。

　　2022 年Q3 公司毛利率為31.69%，同比-4.41pcts，環比-1.97pcts；Q3 公司凈利率為14.27%，同比-4.13pcts，環比+0.13pcts；公司毛利率、凈利率同比繼續下行主要系消費類訂單不足、擴產后產能利用率不足，固定成本分攤以及人工分攤成本較高所致。費用方面，Q3 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別為1.42%/5.08%/8.54%/0.07%， 同期變動分別為-0.95/0.31/0.28/ -1.22pcts，環比變動分別為-0.35/0.52/0.56/-0.19pcts。前三季度財務費用同比減少58.88%，主要系本期匯兌收益增加。

　　被動元件產品應用廣泛，產能供應逐漸起量：公司五五戰略規劃圍繞“磁性器件、微波元件、敏感與傳感器和精密陶瓷”四大產業發展方向持續發力。磁性器件方面，公司變壓器、共模、功率電感等多種磁性器件產品可用于新能源儲能及節能領域。同時，公司大尺寸、小尺寸型號以及WTX產品類型的一體成型電感產品可實現大批量出貨，批量化銷售主要由手機、汽車電子、工控、物聯網模塊端等多應用場景貢獻。新產品新應用空間正逐步打開，市場空間及未來前景可期。敏感器件方面，產品主要為片式感溫NTC 熱敏電阻器。精密陶瓷方面，公司與國內外多家知名企業在項目上保持深度開發與合作。產品銷售側重智能穿戴產品、結構件，同時積極拓展手機配件、背板業務，在智能穿戴產品應用市場得到客戶認可，提高了陶瓷產品的消費者應用體驗。微波器件方面，LTCC 產品除應用在基站企業通訊ICT 外，還積極向高端手機、智能終端、工控等延展。隨著電子元器件國產化替代進程不斷推進及市場應用需求不斷提速,以及5G 通訊技術的發展，LTCC 產品將持續受益于通訊產品迭代和大客戶需求放量。

　　前瞻布局新興領域業務，汽電/光伏/儲能增長空間廣闊：新能源汽車、光伏、儲能等作為公司布局的新應用領域，是公司未來布局的重點市場。

　　公司在光伏產業尤其是微逆變領域耕耘多年，目前已經取得了國內外行業標桿企業認可，正在開拓行業大客戶資源。公司汽車電子業務進展順利，增速穩定,產品已得到海內外大客戶的高度認可,被眾多知名汽車電子企業和新能源汽車企業批量采購。高端客戶新項目持續推動中，變壓器、功率電感、共模電感、疊層電感等產品已實現批量出貨。受益于國產化新能源汽車的市場應用快速增長，汽車電子對磁性器件的需求不斷增大，單車價值貢獻不斷增加。未來受益于市場需求放量，車電產品將長期持續貢獻公司營收。

　　首次覆蓋，給予“增持”評級：公司主要從事被動電子元器件細分行業新型、高端、精密型電子元器件產品的研發、設計、生產、銷售以及提供一站式技術解決服務方案，產品主要包括磁性器件、微波器件、傳感及敏感器件以及精密陶瓷產品，廣泛應用在通信、消費、汽車電子、企業ICT、工業及控制自動化等領域。公司作為國內電感市場龍頭，BOB核心片式電感產品市場份額達到全球前三、國內第一。公司重點聚焦大客戶和重點應用市場，在新能源、數字經濟以及物聯網領域前瞻布局，將為公司未來成長提供千億級應用空間。消費電子及通訊行業，隨著消費景氣度回升、產品技術升級時單位用量增加以及新產品逐步導入,仍具備增長潛力；汽車電子及光儲雙輪驅動有望成為公司未來的增量市場業務，BOB助力公司營收快速增長。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為5.37/8.63/11.43 億元，BOBEPS為0.67/1.07/1.42 元，對應22/23/24 年PE 分別為38X、24X、18X。

　　風險提示：下游需求不及預期；疫情控制不及預期；新產品拓展不及預期；新興領域發展不及預期。BOB