國聯股份：34 頁文字公告＋2BOB 場投資者交流會彰顯行業龍頭擔當

發布時間：2022-12-06 丨 瀏覽次數：

　　BOB近期，國內 B2B 電商和產業互聯網行業龍頭 ( SH：603613 ) 因一篇媒體質疑文章引發輿論關注。BOB此后，證監會發布問詢函，對媒體提出的問題進行了跟進。BOB為使各方詳細了解其中緣由，國聯股份以數據穿透的方式，給出了長達 34 頁的解讀內容，并獲得了保薦機構和獨董的核查確認。與此同時，為進一步消除輿情發酵給公司帶來的負面影響，公司三天召開兩場投資者交流會，并邀請客戶、行業專家出席交流，從財務、業務及客戶等多個維度為投資人釋疑解惑。

　　業務流程及商業邏輯清晰、周轉率相關指標良好，公司業務不存在融資性貿易情形。

　　在文字回復和交流會中，國聯股份結合自身業務模式，主要包括：采購及銷售模式、公司對產業鏈上下游的價值、收入確認政策、公司的收入確認符合會計準則規定、公司三種發貨模式下的收入占比及物流說明等，對相關疑問進行了澄清。同時，披露近兩年一期公司與前十大客戶及供應商的交易情況，通過真實客觀詳細的分析，證明公司業務不存在融資性貿易情形。具體內容包括：

　　其一，公司業務流程及商業邏輯清晰，商業信息服務、工業電子商務、數字技術服務等業務具有合理商業背景。以收入占比最高的網上商品交易 ( 工業電子商務 ) 業務為例，傳統產業鏈模式下，上游工廠主要采取經銷商體系分銷，貿易鏈條較多，整個流通環節占有較多毛利 ; 而公司以獨特的集采模式，在聚合下游零散訂單后向上游訂貨，優化減少中間環節，為上下游帶來更多毛利空間。2020 年、2021 年及 2022 年 1-9 月，公司的毛利率分別為 3.4%、3.3% 及 3.0%。

　　其二，公司最近兩年一期同筆交易中主要客戶、供應商不存在為同一方、關聯方或受同一實際控制人控制的情況。

　　其三，公司的銷售及采購為獨立環節，公司能夠控制相關商品。如在商品交易的過程中，公司參與了交易的采購、銷售、發貨、簽收、結算、開票、收付款等流程環節，其中銷售及采購為獨立環節。自有倉發貨模式下，當貨物進入自有倉被公司簽收后即對商品擁有控制權 ; 廠家倉發貨模式下，當廠家倉發貨后商品到達公司指定地點時通過協議約定公司對商品擁有控制權，因此在公司向客戶銷售商品前均已獲得對商品的控制權。

　　其四，公司周轉率相關指標良好，且對大部分客戶先款后貨，不存在融資性貿易中向上下游交易對方提供資金或一定時限信用期的情況。公司 2021 年應收賬款 3.39 億，營業收入 372.30 億，占比僅 0.91%，應收賬款周轉率為 148.12 次，周轉天數為 2.43 天 ;2021 年預付賬款周轉率為 19.49 次，周轉天數 18.47 天 ;2021 年營運資本周轉天數 ( 營運資本周轉天數 = 存貨周轉天數 + 應收賬款周轉天數 - 應付賬款周轉天數 + 預付賬款周轉天數 - 預收賬款周轉天數 - 合同負債周轉天數 ) 為 10.85 天，營運資本周轉次數為 33.17 次。

　　涂多多與億兆華盛的交易金額，與億利潔能披露金額存在較大差異的原因系披露口徑不一致，并非數據披露錯誤。

　　根據國聯股份披露的與北京億兆華盛股份有限公司的交易情況，2020 年度億兆華盛與涂多多累計發生交易 3.73 億元，其中億兆華盛與北京涂多多電子商務有限公司發生交易額 3.01 億元，與寧波頂創太化新材料有限公司 ( 涂多多子公司 ) 發生交易額 0.72 億元。公司年報中披露的交易金額為合并口徑，億利潔能僅披露了北京涂多多電子商務有限公司的發生額，上述交易數據不存在差異，只是披露口徑不一致。

　　國聯股份與張家港地區的主要客戶和供應商不存在關聯關系，公司部分主要供應商和客戶集中在張家港地區的情形具有商業合理性。

　　據國聯股份回復內容及公司張家港區域客戶、行業專家介紹：張家港系華東地區最主要的化工品交易基地、進口乙二醇的最大庫區，同時乙二醇也是涂多多溶劑板塊的主要品類之一 ; 張家港庫區聚集了大量的上下游供應商、貿易商和用戶，多數進口商和終端用戶的代理采購商都聚集在張家港 ; 涂多多立足于張家港進口乙二醇主庫區，于 2018 年發起醇多多聯盟，并得以快速整合客戶資源，更高效開展集合采購和一站式采購，快速形成采購量和行業影響力，同時逐步拓展別的化工品資源 ; 目前多多平臺的大部分品類，包括乙二醇，上下游信息較為透明，不存在實質對接障礙。市場主要按量價政策進行交易，量大則價優、服務優、發貨優、貨源保障優，即使上下游同處一地或相互存在對接渠道，也均遵循上述規則 ; 穩定可靠的貨源保障系下游大客戶的重要關注點，下游大客戶多數為大型終端工廠的代理采購商，因此穩定的貨源和履約能力極為關鍵。BOB相比于多渠道采購和抓貨式采購，通過多多平臺采購更有貨源保障，并且多多平臺較傳統經銷商更透明公開，因此大型客戶更愿意通過公司多多平臺進行采購 ; 公司在張家港的主要供應商擁有大量進口貨源或庫區貨源，主要客戶則多為醇多多聯盟的主要成員，同時承接涂多多平臺二次歸單，即小散訂單的拼單采購和客戶服務。

　　國聯股份不存在與控股股東或其他關聯方聯合或共管賬戶的情況，也不存在貨幣資金被他方實際使用的情況。

　　公司通過披露截至 2022 年 9 月 30 日貨幣資金情況、利息收入與資金規模匹配性測算、受到限制的貨幣資金情況及原因、公司貨幣資金余額較高的原因，以及截至 2022 年 9 月末，公司與可比公司貨幣資金情況、借款情況和貨幣資金構成情況進行對比，來說明公司不存在與控股股東或其他關聯方聯合或共管賬戶的情況，不存在貨幣資金被他方實際使用的情況。

　　截至 2022 年 9 月 30 日，國聯股份期末貨幣資金余額較高，主要系受到非公開發行募集資金和貨款支付方式的影響，公司非公開發行股份募集資金使用了 11.04 億元，剩余未使用的非公開發行股份募集資金余額 14.14 億元 ( 包括利息 ) 。BOB因此，2022 年 9 月末的貨幣資金中 14.14 億元為非公開發行股份募集資金，仍需按非公開發行股份募投計劃投入使用。公司期末貨幣資金余額較高，主要系受到非公開發行募集資金和貨款支付方式的影響，剔除前述因素影響后，公司期末貨幣資金余額為 13.36 億元，與公司業務規模相匹配。綜合同行業公司的貨幣資金和短期借款數據，及同行業公司的貨幣資金構成情況，公司貨幣資金規模不存在異常情況。同時，公司不存在募集資金違規使用情況，不存在募投資金應投入研發費用未投入的情況。

　　國聯股份預付款由 2017 年的 2.84 億元上漲至 33.34 億元，預收款也與其預付款同步增長，2021 年預付款與預收款之比超過 2 是合理的，不存在損害公司利益的情形。

　　國聯股份支付預付款項或收取有關款項的原因：公司通過多多平臺向客戶發布和銷售各種工業原材料及產品。注冊用戶可以通過多多平臺下訂單并支付部分定金，公司根據對下游客戶訂單需求的產品種類及數量的歸集，向上游供應商發出采購訂單 ; 為鎖定貨源、保障貨物供給，公司會向上游供應商支付一定的預付款項。進而，上述集采流程中，會形成公司從下游客戶收取的預收款項以及向上游供應商支付的預付款項。綜上，有關交易不存在損害公司利益的情形。

　　國聯股份人均創收水平處于合理區間，且仍低于同行業歐冶云商和上海鋼聯旗下的鋼銀電商，不存在人均創收異常情形。

　　公司披露 2022 年前三季度公司及旗下子公司的員工人數、人均創收以及 2022 年上半年和 2021 年末與同行業其他公司人均創收對比情況，并且強調了 B 端的工業品原材料市場區別于 C 端的消費品市場，是一個精準流量邏輯的市場，多多電商集合采購的服務模式對下游客戶價值相對明確，不需要投入較多的營銷人員，從而降低對人員銷售和維護工作費用的需求。公司 2021 年年度營收 25 億元，人均創收 4,277.75 萬元，處于行業正常水平。公司的人均創收水平處于合理區間，仍低于同行業歐冶云商和上海鋼聯旗下的鋼銀電商，公司員工人數增長與營業收入增長相匹配，不存在人均創收畸高的情形。

　　src=國聯股份員工人數隨業務的快速發展而持續增加 ( 包括內部結構調整 ) ，與營業收入增長相匹配，與可比公司情況相吻合。

　　公司最近幾年積極調整內部人員結構，其中多數人員為公司從國聯資源網內部調整至多多電商，以滿足多多電商持續高速增長的團隊需要 ; 但是研發人員從 2018 年的 98 人增至 2022 年 9 月 30 日的 327 人，主要原因為滿足多多電商快速發展的技術支撐和技術服務需要。

　　多多電商主要基于互聯網平臺運營，有別于傳統銷售型業務，其采、銷、技術服務、推廣、客服等圍繞互聯網平臺緊密不可分，是業務發展的共同驅動力。隨著公司業務結構的變化，多多電商已成為公司的主要收入板塊，其運營人員，包括采購人員、銷售人員和提供技術支撐服務的研發人員都在較快增長，其趨勢與收入增長是一致的。BOB并且 B 端的工業品原材料市場區別于 C 端的消費品市場，多多電商集合采購的服務模式對下游客戶價值相對明確，線下地推工作較少，因此不需要鋪設大量銷售團隊人員。因此，公司員工人數隨業務的快速發展而持續增加 ( 包括內部結構調整 ) ，與營業收入增長相匹配，具備其商業合理性。